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事件:公司公 告2023H1中报业绩。23H1,公司实现营收17.15亿元,同比增长7.89%,归母净利润9616.87 万元,同比增长40.71%,扣非归母9238.54 万元,同比增长38.12%。23Q2 单季度,公司收入10.09 亿元,同比+26.69%,归母净利润8050.87 万元,同比+79.11%,扣非归母7884.54 万元,同比+75.33%。
23H1 自主品牌高速成长,主粮、罐头销售放量。23H1 公司宠物零食/罐头/主粮/用品及其他分别收入10.90/ 3.10/ 2.29/ 0.85 亿元,占比63.57%/18.10%/ 13.37%/ 4.96%,同比分别变动-1.51%/ 20.57%/ 58.60%/ 5.58%。
公司产品系列丰富,目前共计十余个产品系列,1000+sku,在自主品牌销售放量带动下罐头、主粮品类实现高增,品类结构升级优化。公司现已形成了以“Wanpy 顽皮”、“Zeal 真致”、“Toptrees 领先”为核心的自主品牌差异化矩阵,打开了国内中高端宠食市场。公司先后推出了顽皮鲜选系列“62%鲜肉无谷冻干粮”、定位高端市场的真致“0 号罐”及犬猫定制牛奶、以及定位中高端的领先“99 主食罐”等多款爆品。公司在618 活动期间自主品牌销售表现亮眼,三大自主品牌均取得高速增长,顽皮&zeal 抖音GMV 同比增长达349%,领先在抖音GMV 同比+277%;顽皮/领先在京东GMV 同比增长59%/149%;领先天猫GMV 同比增长达209%。
加快推进自主品牌全球战略布局,OEM./ODM 代工业务快速恢复。
23H1 境内/境外分别销售5.00/ 12.15 亿元,占比29.16%/70.84%,同比+30.44%/0.72%。公司国内市场销售快速增长,收入占比同比提升5.04pct,公司积极加强在抖音、快手、小红书等新媒体平台的营销投放和流量运营,现已实现线上线下全渠道覆盖,线上进驻淘系、京东、抖音、快手等平台,线下覆盖宠物专门店、宠物医院等专业渠道以及大型连锁商超。海外市场自22Q4 至23Q1 以来,一直处于库存高位,23Q2起境外宠物市场需求逐步恢复良好,在扩大OEM/ODM 产品销售规模的同时,公司还通过参加国际展会、投放广告等方式,加强自主品牌在海外市场的推广。目前,公司产品面向全球出口至五大洲67 个国家和地区,自主品牌Wanpy、Zeal 销往全球55 个国家地区。23 年6 月,自主品牌真致和GREAT JACK’s 正式进驻加拿大156 家PetSmart 门店,北美市场拓展再下一城。
汇率利好叠加自主品牌销售放量,盈利能力显著增强。23H1 公司综合毛利率/净利率25.01%/7.33%,同比增加5.99/2.69pct,宠物零食/罐头/主粮毛利率分别为23.38%/32.94%/27.66%,同比增加5.87pct /7.96pct/2.65pct。预计人民币贬值利好以美元结算的出口业务毛利率提升,叠加国内自主品牌大单品销售放量、价格提升,带动国内业务毛利率高增,公司盈利能力显著增强。费用率方面,销售/管理/研发/财务费率分别 9.06% /4.07% /1.37%/0.41%,同比变动1.14pct/0.69pct/-0.06pct/0.90pct,公司在自主品牌宣传的投入力度加大,销售费用有所增加。
投资建议:公司自主品牌战略升级,成功打造多品牌差异化矩阵,国内市场销售表现亮眼,海外业务快速恢复,综合盈利能力大幅提升,看好国内市场自主品牌发展以及海外需求的进一步释放。预计公司23-25 年EPS 为0.67/0.88/1.12 元,对应PE 为38/29/23 被,维持“买入”评级。
风险提示:需求不及预期;新品牌拓展不及预期;新品推广不及预期;市场竞争加剧;汇率波动。
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