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事件：

2023年4月28日，公司发布2023年一季度报告。2023Q1实现营收79.43亿元，同比增长5.77%;实现归母净利润2.36亿元，同比增长52.38%,业绩超预期；扣非后净利润2.23亿元，同比增长47.21%。

23Q1业绩大幅增长，增值税明显增加

23年Q1实现营业收入同比增长5.77%，归母净利润同比增长52.38%，主要系公司主力机型放量，同时研发费用和财务费用均有不同程度的下降，分别下降64.00%，225.68%。公司受增值税政策影响明显，2023Q1缴纳税金及附加费用为6.49亿元，同比增加182.84%，占总营收 8.17%。22年公司推动精益工厂建设，提升内部单位精益运营能力，23年公司管理效率有所提升，23Q1归母净利润率为2.97%，较22Q1归母净利润率增加0.91pct。

原材料采购大幅增加，持续推进在建项目

23Q1期间公司大幅增加上游原材料采购，经营活动现金流出较上年同期增加95.91%，同时公司积极推进各型号生产能力建设项目，23Q1期间投资活动现金流出同比增加53.66%。公司23年2月完成第一期限制性股票激励计划的首次授予登记工作，本次向261名股权激励对象授予限制性股票1,309.5万股，授予价格为每股13.45元。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司是国内大中型航空装备产业化平台，我们预计公司2023-25年营业收入分别为493.06/569.50/629.05 亿元， 对应增速分别为30.92%/15.50%/10.46%，归母净利润分别为11.27/15.00/16.38亿元（23-25年原值为10.43/13.89/14.89 亿元） ， 对应增速分别为115.30%/33.15%/9.17%，三年CAGR为46.27%，EPS分别为0.41/0.54/0.59元/股，对应PE分别为64/48/44。鉴于公司是大中型航空装备龙头企业，随着十四五期间军机装备换代及新机数量增加，公司业绩有望进一步提升，参照可比公司估值，我们给予公司23年78倍PE，目标价31.98元。上调为 “买入”评级。

风险提示：军品交付确认进度不及预期，民机型号进展不及预期，军品定价下降风险。