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中泰证券股份有限公司祝嘉琦,张楠近期对华兰生物进行研究并发布了研究报告《血制品稳健增长，看好下半年流感弹性》，本报告对华兰生物给出买入评级，当前股价为20.79元。

华兰生物(002007)
投资要点
事件：公司发布 2023 年半年报， 2023 年上半年公司实现营业收入 15.85 亿元，同比下滑 32.53%；实现归母净利 5.26 亿元，同比下滑 9.66%；实现扣非净利 3.98 亿元，同比下滑 14.07%。
分季度看，23Q2 公司实现营收 7.05 亿元，同比下滑 58.77%；实现归母净利润 1.75亿元，同比下滑 49.88%；实现扣非净利润 1.22 亿元，同比下滑 50.49%。去年 Q2 公司提前开启流感疫苗签发并发货到各地疾控中心，去年上半年收入形成高基数。
疫苗业务：看好流感疫苗下半年放量。2023 年上半年疫苗业务实现收入 1.48 亿元（-85.97%），占收入比重 10%。流感疫苗自 2023 年 7 月初取得首次批签发，目前批签发 71 批次，考虑到 21 年新冠挤兑情形，公司对 22 年生产计划相对保守，随着疫情管控放开、新冠挤兑边际大幅减弱、大规模感染的可能性降低、易感人群积累等，我们预计 23 年流感疫苗的批签发、终端接种将回暖。长期来看，流感疫苗认知度不断提升，未来流感疫苗渗透率有望不断提升，公司作为流感疫苗龙头有望持续保持较快增长。
血制品业务：新浆站获批、成长性可期。2023 年上半年公司血制品业务实现收入 14.31亿元（+11.68%），占收入比重 90%，毛利率 53.72%。2023 年上半年公司人血白蛋白收入 5.15 亿（+8.55%），毛利率 52.49%；静丙收入 4.71 亿（+38.84%），毛利率 56.42%。2022 年公司获批 7 家新浆站，是 2018 年以来首次大规模获批新设浆站。获批新浆站将有望提升采浆量和收入规模，进一步打开血制品成长空间。
销售费用高基数下滑，存货保持稳定。2023 年上半年公司销售费用 1.59 亿元（-73.06%）,销售费率 10.05%（-15.13pp），去年 Q2 公司提前开启流感疫苗签发从而导致去年销售费用形成高基数。管理费用 1.34 亿元（+2.02%）、管理费率 8.43%（+2.85pp）。 研发费用 1.45 亿元（-2.84%），研发费率 9.16%（+2.80pp）。财务费率 0.17%（-0.01pp）。2023 年上半年公司存货期末存货余额 17.98 亿元，占资产比重12.41%（+1.59pp）。应收账款及票据 14.87 亿元，占收入比重 93.79%（-14.85pp）。
盈利预测与投资建议：结合公司上半年各业务业绩及未来规划，我们调整 2023-2025年公司营业收入分别为 54.46、63.88、73.51 亿元（调整前值为 54.80、64.05、75.22），同比增长 20.57%、17.29%、15.07%，归母净利润分别为 14.46、17.27、20.47 亿元（调整前值为 15.65、18.97、22.72 亿元），同比增长 34.36%、19.45%、18.48%。公司是血制品龙头之一，四价流感疫苗认知度不断提升带来持续较快放量，维持“买入”评级。
风险提示：血制品价格波动的风险，采浆量不及预期的风险，四价流感疫苗竞争加剧的风险，单抗业务研发进度不及预期的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券马帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.32亿，根据现价换算的预测PE为26.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为27.57。